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资金面收敛冲击债市未来短端利率仍将下行

发布时间:2021-10-20 23:35:08 阅读: 来源:织带机厂家

资金面收敛冲击债市 未来短端利率仍将下行

资金面收敛冲击债市 未来短端利率仍将下行

摘要

截至13日,央行已连续8个工作日未开展公开市场操作,资金面继续收敛。银行间债券质押式回购市场上,DR001加权平均利率上行1个基点至1.34%;DR007加权平均利率上行12个基点至1.77%,早间一度涨至2.20%,持平于同期限央行逆回购操作利率;当日,14天及以下期限Shibor继续上涨。债市延续调整。4月13日短端资金利率继续上涨,银行间现券收益率小幅上行。短端利率上行相对较快,但收益率曲线依旧陡峭。

分析人士指出,近期资金利率波动冲击债市,主要是由于市场对资金面的强烈预期未能如愿,但货币宽松取向并没有变化,未来短端利率仍将下行。

资金面收敛冲击债市

13日债市继续调整,银行间现券收益率上行。10年期国债活跃券190015收益率上行2.25个基点,报2.55%;10年期国开债活跃券190215收益率也上行1.25个基点,报2.96%。分析人士指出,继上周五(4月10日)之后,债市再度调整,主要是由于短端资金利率继续上涨。

截至13日,央行已连续8个工作日未开展公开市场操作,资金面继续收敛。银行间债券质押式回购市场上,DR001加权平均利率上行1个基点至1.34%;DR007加权平均利率上行12个基点至1.77%,早间一度涨至2.20%,持平于同期限央行逆回购操作利率;当日,14天及以下期限Shibor继续上涨。

事实上,上周后期就出现了短端资金收敛迹象。上周初,受定向降准消息和超储利率下调双箭齐发的影响,资金面一度宽松,债市大幅上涨;后半周资金面收敛,短端资金利率快速上行,债市也迎来调整。

国泰君安证券覃汉团队认为,资金面趋紧是由于现实不及预期,而非央行态度转变。上周央行维持零操作,延续了宽松政策后默许资金小幅趋紧的常规操作。隔夜旺盛需求叠加定向降准延迟落地,造成资金面隔夜利率抬升而其它期限相对稳定的结构性紧张。

货币宽松周期或较长

上周初超储利率下调,短端资金利率下行明显,这也很快传导至利率债市场。

数据显示,上周1年期、3年期、5年期国债收益率分别下行42个基点、25个基点、20个基点,但长端利率下行较慢,7年期、10年期国债收益率仅分别下行9个基点和6个基点,期限利差进一步扩大。13日短端利率上行幅度略高于长端,期限利差有所缩窄,但收益率曲线仍十分陡峭。

华泰证券张继强团队认为,陡峭的收益率曲线往往出现在紧随经济衰退后的经济扩张初期。在这个阶段,货币政策还没有转向,宽松的货币政策仍压抑着短端利率。但即将到来的经济扩张预期已经反映在长端,长端利率一般会开始上升。

牛陡是否能走向牛平?张继强团队认为,从2009年的经验来看,本轮货币政策的宽松周期或较长,短端利率或将在较长时间内维持低位。而长端利率的走势关注预期差的出现。首先,政策刺激力度是预期差的最重要来源;其次,疫情是中短期现象还是会将全球经济拖入长期衰退是关键;第三,机构行为变化可能导致波动加剧。

据东方证券潘捷团队测算,目前短端利率明显高于利率平价隐含水平,仍有较大下行空间。由于社融数据大幅上升,长端利率短期进一步大幅下降空间有限。

覃汉团队认为,现在正值牛陡下半场。目前货币政策宽松取向没有变化,超储利率下调后中短端利率下行至2008年可比状态只是时间问题。在这种情况下,存款基准降息引而不发,反而提供更大想象空间。

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