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【资讯】注册制下退市是伪命题

发布时间:2020-10-17 01:44:46 阅读: 来源:织带机厂家

注册制下“退市”是伪命题

市场热炒垃圾股,向来令人愤慨。媒体上高呼退市制度,可多少年来又有多少家公司退了市?面对这种“怪现象”,沉思一番,我们就将发现,不靠谱的并不是退市企业数目少,而是“退市”这个想法本身。  一个公司的业绩不佳,它的股票为什么就不能在市场上交易?有哪位能够告诉我一个正当的理由?尤其是,如今的电子化交易是如此便利,一个交易所,轻轻松松就可以容纳上万家公司,而我国的两个交易所加起来不过二千余家企业;在此情况下,为什么一定要通过行政手段把某些企业驱逐出去呢?

企业经营状况差,可能出于多方面的原因。一是行业经济不景气,或者企业管理失当,总之,可能由于任何正常的原因。在这种情形下,企业原本就已经处境不妙了,为什么要给它雪上加霜呢?第二个原因,是企业当初欺诈上市,现在现了原形。可是,欺诈上市是一种犯罪行为,应当对有关责任人予以刑事处罚和经济责任追究,而不能不分青红皂白地让企业退市,因为股民实际上是欺诈行为的受害者。按照一般的公平原则,股民其实可以追究监管部门的责任,即使这一点在法律上做不到,也不能倒打一耙,反而要以“退市”,要以交易不便为手段来惩罚股民。  “退市”的另一个原因可能在于对垃圾股投机炒作的厌恶,这种投机炒作往往源于重组的预期。上市公司这个“壳子”具有重要的经济价值,股东们有很强的动力去维持它、重组它,根源在于审批制。无论“保壳”的操作,还是“买卖壳”的操作,相关的当事人都是拿出了真金白银的,都是在按照商业规则与既定准则行事,又有什么可看不惯的呢?要是真的看不惯,也就该去反思一下审批制,趁早推行注册制。对绩差企业和重组股的炒作若有操纵与内幕交易等违法行为,要严厉处罚,但不能不分青红皂白,以强行退市作为替代的处罚。再说,这种炒作至少可以提醒大家,现行上市制度多么需要进行改革。不去抓紧改革基础性的制度,从根本上消除这些乱象,而是对着这些乱象赌咒发狠,以退市作为解决的办法。  当然,笔者绝不是说,越是表现不良的企业,就越值得进行投机炒作。市场自身具有打击投机炒作的功能,这就是企业的自由上市。好企业不易获得,百里挑一,而差企业则很容易“制造”出来。只要允许自由上市,今天市场追捧十家绩差股,明天就会冒出来一百家供你追捧,要是还不够,一月内就会再有一千家、一万家,一定让你炒个够。这是从根本上抑制投机炒作的机制,也是为什么发达国家中绩优股交易活跃、而绩差股乏人问津的原因。绩差股股价一落千丈,交易量萎缩到聊胜于无,自然也就到了退市的时候了。即使没有人劝退,它自己也可能申请退市。这个过程显示了一个重要的道理,即退市的前提是市场上的股价与交易量双双发生了极度的萎缩,这才应该成为退市的真正原因,也可以作为交易所制订退市标准的关键指标。  无论什么证券,如果在价格与交易量上都具有较佳的表现,就没有理由、没有必要强制对之实行退市(除去重大法律问题等少数情形)。这在商业上是不明智的,交易所是因为对相关标的物的交易比较活跃而设立起来的,这是设立交易所的主要原因。不能把交易所的设立以及上市的条件行政化,或者依某些人的“观感”来行事,否则,市场上的商人们就会产生自行设立新交易所的动机。上市证券的标准实际上是由商人们自行制订出来的,交易所其实只是顺应这些标准而已。设想一下,假如一定要给上市证券设立某些一成不变的、强制性的标准,美国还能产生NASDAQ这个市场吗?对网络股的交易几乎颠覆了传统的投资标准,可是,自由市场至今的发展表明,这种交易具有强大的经济合理性。  上述观点也可以用来理解所谓的“多层次资本市场体系”。这个概念显然是在观察西方国家资本市场格局的基础上而提出来的,但是,它并没有考虑今天中国与当年西方社会环境的差异。在西方国家的历史上,股票是长期借助人工手段来交易的,信息也是借助非电子手段来传播的,这就导致了一个交易所可以服务的地区范围是有限的,一个大国(例如美国)内拥有众多的地区性交易所,而不同的交易所之间进行着激烈的竞争。长此以往,这种竞争必定会产生一种类似于“中心外围”的格局。但是,我国的情况不同,我国股票市场的成长期正值信息产业爆发期,因此可以借用电子化手段直接构造超大型的交易所,这种交易所可以非常方便地、不分大小地容纳十分巨量的交易,因此,我们也就不必简单模仿西方的层级化市场结构。这是我们的后发优势。  当然,这绝不是要取消竞争,全国仍然可以设立多个相互竞争的市场。由于电子手段的存在,这些市场之间也就可以方便地互联互通,进行竞争。只是,在制度上无需强制规定哪个市场处于什么“级别”,只能交易什么样的券种。一种证券,不能因为它的基本面较差,就要故意让它的交易不那么方便。强制规定市场级别的做法人为色彩太浓。在互联网时代,市场是扁平的,分级是没有必要的,充其量,“级别”也只是交易者内心的一种观念,或者是出于便利化目的而作的辅助性、临时性安排,而不是一种主要的、正式的制度。  目前实行的种种政策显示,股市政策存在自相矛盾之处,股市政策应该从楼市的失败政策中汲取教训。“退市”所指的方向,是与注册制背道而驰的,目前的情况显示注册制的实行面临着被推迟的危险。市场的确需要拯救,而有关方面则需要认识到,注册制是拯救市场和医治一切病症(包括蓝筹股疲软)的根本手段。所以,监管层如果的确试图有所作为的话,可以考虑把注册制提前到今年实行,并且越快越好。我们一直是“守着青山没柴烧,怀抱金盆讨饭吃”。左手只要一握右手,大事就可以成功,事到如今如果还不赶紧迈出这关键的一步,未免太令人遗憾了。

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